Értékpapírpiacok
Dr. Kosztopulosz Andreász egyetemi docens
SZTE GTK Pénzügyek és Nemzetközi Gazdasági Kapcsolatok Intézete
2. fejezet A fix kamatozású értékpapírok világa
A kötvények hozammutatói –
az ex post hozam és a tartási időszakra
számított hozam
A lejárati hozammutató (YTM) problémái
- az YTM számítása során azt feltételezzük, hogy a befektetés során keletkező pénzáramokat ugyanazon YTM mellett lehet újrabefektetni, de ha menetközben változnak a hozamok, akkor ez nem feltétlenül igaz
- nem biztos, hogy a befektető a lejáratig megtartja a kötvényt
Az ex post hozam (realized compound return)
A kötvénybefektetés átlagos éves növekedési ütemét mutatja, figyelembe véve a befektetés időszaka alatt beváltott szelvények tényleges újrabefektetési lehetőségeit is, emiatt csak a befektetés végén, utólag határozható meg.
Az újrabefektetés hozama nem feltétlenül egyezik meg az YTM értékével.
Ex post hozam - példa
Egy 8% névleges kamatozású, 5 év futamidejű kötvényt 80%-os árfolyamon vásároltunk meg a kibocsátás során. A kötvény megvásárlását követően a piaci hozam 10%-ra nő.
Mennyi lesz a befektetés ex post hozama az 5. év végén?
Az ex post hozam kiszámítása
Az újrabefektetés 10%-os hozam mellett történik.
Az 5 év alatt a befektetés értéke 148,8/80 = 1,86-szorosára nőtt.
Ez egy év alatt átlagosan . Az ex post hozam tehát 13,2%.
•
Évek Pénzáramlás Befektetés értéke a periódus végén
0 -80
1 8 8
2 8 8∙1,1 + 8 = 16,8
3 8 16,8∙1,1 + 8 = 26,5
4 8 26,5∙1,1 + 8 = 37,1
5 108 37,1∙1,1 + 108 = 148,8
A tartási időszakra számított hozam (holding period rate, HPR)
A kötvénybefektetés belső megtérülési rátája a tartási időszak pénzáramlásaiból kiindulva.
Az utolsó cashflow elem ebben az esetben nem a névérték lesz, hiszen nem tartjuk meg lejáratig a kötvényt, hanem a kötvény (előrevetített) eladási árfolyama.
