Értékpapírpiacok
Dr. Kosztopulosz Andreász egyetemi docens
SZTE GTK Pénzügyek és Nemzetközi Gazdasági Kapcsolatok Intézete
3. fejezet A részvénybefektetések világa és a
CAPM-modell
A tőkepiaci javak árazási modellje (CAPM) – egyedi eszközök
2
4. következmény
Az egyedi eszközök a tőkepiaci egyenes alatt lesznek, mert egy kockázatos eszköz önmagában sohasem lehet hatékony portfólió.
A befektetőt az érdekli, hogy egy tetszőleges befektetési eszköz milyen mértékben járul hozzá a portfólió kockázatához, nem pedig az, hogy milyen kockázatos általában az adott eszköz, mivel az egyedi kockázat diverzifikációval kiküszöbölhető. A racionális (portfólióban
gondolkodó) befektetőt csak azt foglalkoztatja, hogy mekkora az adott eszköz piaci kockázata, ami tulajdonképpen azt jelenti, hogy milyen érzékenyen reagál a piaci mozgásokra. Ezt az érzékenységet kifejező számot bétának (β) nevezzük.
Egy tetszőleges értékpapírnak a piaci portfólió hozamának szórásához való hozzájárulása (piaci kockázata) a piaci portfólióval való kovarianciája nagyságától függ, és ezt a hozzájárulást a piaci portfólió varianciájának arányában fejezhetjük ki. Azaz:
Egyensúlyi állapotban egy tetszőleges befektetési eszköz várható kockázati prémiuma arányos az adott eszköz bétájának nagyságával, azaz: a befektetési eszköz várható
kockázati díja megegyezik az eszköz bétájának és a piaci hozam kockázatmentes hozamon felüli részének szorzatával:
•
Az értékpapír-piaci egyenes
A tőkepiaci eszközök árazási modellje:
A tőkepiaci eszközök árazási modelljében megfogalmazott lineáris kapcsolatot egy grafikonon is ábrázolhatjuk: csak azoknak a befektetési eszközöknek a hozama
arányos a kockázatukkal, amelyek az ún. értékpapír-piaci egyenesen (security market line, SML) fekszenek. Egyensúly esetén egyetlen befektetési eszköz sem lehet az
értékpapír-piaci egyenes alatt vagy felett.
•
M
Hozam (ri) SML
Piaci kockázat (βi) β=1
rM
rf
„túlértékelt eszközök”
„alulértékelt eszközök”
��= ���
�2�= ��2
��2 =1 A piaci portfólió bétája:
A béták becslése
A béta értéke jelzi, hogy egy befektetési eszköz hozama milyen érzékenyen reagál a piaci hozam változására.
A befektetési eszközök múltbeli hozamai alapján becsülhető a béta értéke a regressziószámítás segítségével.
A vizsgált részvény múltbéli hozamai
regressziós egyenes
A múltbéli piaci hozamok
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
