Értékpapírpiacok
Dr. Kosztopulosz Andreász egyetemi docens
SZTE GTK Pénzügyek és Nemzetközi Gazdasági Kapcsolatok Intézete
2. fejezet A fix kamatozású értékpapírok
világa
Példa: a portfólió kiigazítás szükségessége
az immunizációs stratégia esetén
Fix kamatozású portfóliókezelési stratégiák
Egy portfóliókezelő 7 év múlva 19.487$ kötelezettséggel szembesül, amelynek jelenértéke a 10%-os aktuális piaci hozamszint mellett:
10.000$.
Semlegesítő portfólió:
3 éves lejáratú elemi kötvény: D
EK= 3 év
évente 10% kamatot fizető örökjáradék-kötvény: D
ÖJK= (1+r)/r = 11 év A portfólió átlagideje (mivel a két eszköz hozama megegyezik) a
portfóliót alkotó alkotó eszközök átlagidejének részarány szerinti súlyozott számtani átlaga, a 7 év tervezett befektetési időtávot alapul véve immunizációs stratégia esetén:
w
1∙ 3 év + (1 – w
1) ∙ 11 év = 7 év w
1= 0,5 azaz 5.000$ EK és 5.000$ ÖJK
Kiinduló helyzet
A kötelezettség jelenértéke 11.000$-ra nő, az immunizáló portfólió értéke szintén 11.000$ lesz (5.500$ EK és 5.500$ ÖJK).
A portfólióban szereplő elemi kötvények átlagideje az egy év elteltével 2 év lesz, az örökjáradék-kötvényeké marad 11 év.
Így a portfólió átlagideje 6 évvel a tervezett befektetési időtáv vége előtt:
0,5 ∙ 2 év + 0,5∙ 11 év = 6,5 év ≠ 6 év, tehát az egyezőség felborul.
A portfólión belül meg kell változtatni az értékpapírok részarányát:
w1’ ∙ 2 év + (1 – w1’) ∙ 11 év = 6 év. Innen: w1’ = 5/9 és 1 – w1’ = 4/9
Az átrendezett portfólió: 11.000$ ∙ 5/9 =6.111,11$ EK és 4.888,89$ ÖJK.
Vagyis az átrendezés során 611,11$-ral növelni kell az EK értékét az ÖJK rovására: az ÖJK kötvény esedékes 500$ kamatából EK-t kell venni és még el is kell adni 111,11$ értékben ÖJK-t az első év végén.
