MIKROÖKONÓMIA II.

(1)

MIKROÖKONÓMIA II.

(2)

(3)

(4)

ELTE TáTK Közgazdaságtudományi Tanszék

Mikroökonómia II.

4. hét

AZ ID KÖZGAZDASÁGTANA Készítette:

K®hegyi Gergely Szakmai felel®s:

K®hegyi Gergely

2011. február

(5)

4. hét K®hegyi Gergely

Intertemporális döntés Megtakarítás és beruházás Projektértékelés Exogén hatások

A tananyagot készítette: K®hegyi Gergely

Jack Hirshleifer, Amihai Glazer és David Hirshleifer (2009) Mikroökonómia. Budapest, Osiris Kiadó, ELTECON-könyvek (a továbbiakban: HGH), illetve Kertesi Gábor (szerk.) (2004) Mikroökonómia el®adásvázlatok.

http://econ.core.hu/∼kertesi/kertesimikro/ (a továbbiakban: KG) felhasználásával.

(6)

Vázlat

1 Intertemporális döntés

2 Megtakarítás és beruházás

3 Projektértékelés

4 Exogén hatások

(7)

Jelen versus jöv®

Pl.:

Termék: C₀(idei gabona); C₁ (jöv® évi gabona); C₂ (gabona két év múlva); . . .

Termékekb®l fogyasztott mennyiségek: c0;c1;c2;. . . Termékek árai (ma zetend® árak a megadott id®pontban szállítandó gabonáért): P0;P1;P2;. . .

Ármérce: P₀≡1

Deníció

Az r1éves reálkamatláb az egy évvel kés®bbi gabonának az a többletmennyisége, amelyet a piacon egy egység mai gabonáért zetni kell:

−∆c1

∆c₀ ≡P0

P₁ ≡1+r1

A fenti gondolatmenetet bármely két id®pontbeli fogyasztás (C₀;C₁;. . .;C_T) közötti elemzésre kiterjeszthetjük.

(8)

Jelen versus jöv® (folyt.)

rövid kamatláb hosszú kamatláb

P1

P0 =₁₊¹_r

1

P1

P0 =₁₊¹_R

P2 1

P1 =₁₊¹_r

2

P2

P0 =₍₁₊¹_R

2)²

. . . .

PT

PT−1 = ₁₊¹_r

T

PT

P0 = ₍₁₊_R¹

T)^T

Deníció

AW¯0 induló vagyon az egyén jelen- és jöv®beli követeléseib®l álló (c¯₀; ¯c₁) indulókészletének jelenértéke:

W¯0≡P0c¯0+P1c¯1≡c¯0+ c¯1

1+r₁ Intertemporális költségvetési korlát:

P₀c₀+P₁c₁= ¯W₀≡P₀c¯₀+P₁c¯₁

(9)

Jelen versus jöv® (folyt.)

c₀+ c₁

1+r1 = ¯W₀≡c¯₀+ c¯₁ 1+r1

Intertemporális hasznossági függvény:

U(c₀;c₁) Optimumban:

MRS_C =1+r

(10)

Jelen versus jöv® (folyt.)

Intertemporális döntés optimuma

Optimális döntés esetén az intertemporális költségvetési korlát érinti az intertemporális hasznossági függvény szintvonalaiként adódó legmagasabb szint¶

közömbösségi görbét.

(11)

Jelen versus jöv® (folyt.)

(12)

Reálkamat és nominális kamat

Az eddigiekben csak a pénzfátyol mögötti reálváltozásokat vettük gyelembe. Ekkor a mai 1000 Ft, amit egy évre beteszünk a bankba 8%-os kamatláb mellett egy év múlva valóban 1080 Ft-ot ér. De mi történik ha a megélhetési költségek (exogén módon) növekednek? Akkor könnyen lehet, hogy ennél sokkal kevesebbet.

(Ism.) Reálkamatláb (r1) pl. a mai gabona jövöévi gabonára való cseréjének felára:

1+r₁≡ −∆c₁

∆c₀

Nominális kamatláb (r₁⁰): mai pénz jövöévi pénzre való cseréjének felára:

1+r₁⁰ ≡ −∆m1

∆m₀

(13)

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Árszínvonal: a reáljavak vásárlásához szükséges

pénzmennyiség az adott id®szakban (az egyes termékek piaci árainak valamiféle súlyozott átlaga):

P₀^m≡ −∆m0

∆c₀;P₁^m≡ −∆m1

∆c₁

Inációs ráta (a₁): A jöv®évi és az mai árszínvonal aránya:

1+a1≡ P₁^m P₀^m

Megjegyzés

A különböz® id®pontbeli árszinvonalak közti kapcsolatot, azaz az inációs rátát makroökonómiai folyamatok (amelyek persze mikroökonómiai szint¶ folyamatokból származnak, de a mi szempontunkból exogének) határozzák meg.

(14)

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Megjegyzés

Mivel a tényleges inációs ráta általában nem ismert, mert (ex post) a jöv®ben határozódik meg, ezért gyakran várható inációs rátáról beszélünk.

Állítás

A reálkamatláb és a várható ináció összege jó közelítését adja a nominális kamatláb értékének:

r₁⁰ 'r₁+a₁

(15)

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Bizonyítás

Diszkrét kamatszámítás esete Tekintsük a következ® azonosságot:

∆m1

∆m₀ ≡ ∆m1

∆c₁

∆c1

∆c₀

∆c0

∆m₀ 1+r₁⁰ ≡P₁^m

P₀^m(1+r₁) 1+r₁⁰ ≡(1+a₁)(1+r₁)

r₁⁰ ≡r₁+a₁+r₁a₁ Mivel r₁a₁nagyon kicsi szám, azaz r₁a₁'0, ezért

r₁⁰ 'r1+a1

(16)

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Bizonyítás

Folytonos kamatszámítás esete

Ha i az éves alapú kamatos kamat rátája és k a kamatzetési gyakoriság, akkor egységnyi 0. id®pontbeli H0 befektetés értéke az els® év végén (H1):

H₁=

1+ i k

k

H₀ Folytonos kamatozás mellett, azaz ha k → ∞, limk→∞ 1+_kⁱ

=e, tehát H1=e^kH0. Emiatt

∆m1

∆m₀ ≡ ∆m1

∆c₁

∆c1

∆c₀

∆c0

∆m₀ e^r¹⁰ =e^r¹e^a¹ r₁⁰ =r₁+a₁

(17)

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Amerika (USA) értékpapírok éves nominális és reálhozamai, 19262002 (százalék)

éves átlagos nominális

hozam éves átlagos

reálhozam a reálhozam szórása

Kincstárjegy 3,8 0,8 4,0

Államkötvény 5,8 2,9 10,6

Vállalati kötvény 6,2 3,2 9,9

Nagyvállalatok részvényei 12,2 9,0 20,6

Kisvállalatok részvényei 16,9 13,5 32,6

Forrás: Hirschleifer et al., 2009, 635.

(18)

Jövedelemadó versus fogyasztási adó

(19)

Jövedelemadó versus fogyasztási adó (folyt.)

Következmény

A jövedelemadók a fogyasztási adókhoz képest nem feltétlenül fogják vissza a megtakarítást, de a jöv®beli fogyasztást mindenképpen csökkentik.

(20)

Megtakarítás és beruházás

Autarchia

Robinson Crusoe-nak nincsenek lehet®ségei az intertemporális cserére, de az idei fogyasztást egy termelési

transzformációval jöv® évi fogyasztássá alakíthatja át. Az indulókészleten átmen® QQ a termelési lehet®ségek görbéje.

Robinson optimuma az R∗ pontban van, ahol QQ érinti a lehet®

legmagasabb elérhet®

közömbösségi görbét.

(21)

Megtakarítás és beruházás (folyt.)

Piaci csere

Az egyénnek ebben az esetben a

cserelehet®ségeken kívül rendelkezésére állnak intertemporális termelési lehet®ségek is (QQ a termelési lehet®ségek görbéje).

(22)

Megtakarítás és beruházás (folyt.)

Következmény

A tiszta csere modelljében az egyénnek kizárólag kölcsönfelvétel vagy kölcsönnyújtás áll rendelkezésére az általa preferált

intertemporális fogyasztási kosár eléréséhez. Egyensúlyi kamatláb mellett a kölcsönök teljes piaci kínálata egyenl® a teljes piaci keresletével (L^∗ =B^∗). Ha azonban intertemporális termelés (beruházás) is lehetséges, az egyének az optimális kölcsönnyújtási, illetve kölcsönfelvételi szint mellett optimális beruházási volument is választanak. Az egyensúlyi kamatláb mellett a megtakarítások aggregált kínálata egyenl® a beruházások aggregált keresletével (S^∗=I^∗), valamint a kölcsönök aggregált kínálata egyenl® az aggregált keresletével (L^∗=B^∗).

(23)

Megtakarítás és beruházás (folyt.)

Intertemporális egyensúly

termel®beruházással

Amikor van lehet®ség termel®beruházásra, az egyensúlyi r^∗ kamatláb egyenl®vé teszi 1. a megtakarítások S aggregált kínálatát a beruházások I aggregált keresletével, valamint 2.

a kölcsönnyújtások L aggregált kínálatát a kölcsönfelvételek B aggregált keresletével.

A kett® közti különbséget a beruházó a saját megtakarításaiból nanszírozza.

(24)

Megtakarítás és beruházás (folyt.)

Növekedés, beruházás és megtakarítás (19731984, százalék) növekedési

ütem beruházási

hányad megtakarítási hányad Az öt legmagasabb növekedési ütem

Egyiptom 8,5 25 12

Jemen 8,1 21 -22

Kamerun 7,1 26 33

Szíria 7,0 24 12

Indonézia 6,8 21 20

Az öt legalacsonyabb növekedési ütem

Zambia 0,4 14 15

Salvador -0,3 12 4

Ghána -0,9 6 5

Zaire -1,0 n.a. n.a.

Uganda -1,3 8 6

Forrás: Hirschleifer et al, 2009, 614.

(25)

Beruházási döntések és projektelemzés

Állítás

SZEPARÁCIÓS TÉTEL Az egyén Q^∗ termelési optimuma teljesen független fogyasztói preferenciáitól.

Jelenérték két id®szakra:

V₀≡z₀+ z₁ 1+r1

1 JELENÉRTÉKSZABÁLY (FÜGGETLEN PROJEKTEK) Valamennyi pozitív jelenérték¶ projektet el kell fogadni, és valamennyi negatív jelenérték¶ projektet vissza kell utasítani.

2 JELENÉRTÉKSZABÁLY (EGYMÁST KÖLCSÖNÖSEN KIZÁRÓ PROJEKTEK) A legnagyobb V0jelenérték¶

projektet kell választani, feltéve, hogy az pozitív.

(26)

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

3 JELENÉRTÉKSZABÁLY Készítsük el a megvalósítható projektek összes lehetséges csoportosítását, beleértve azt is, hogy nem teszünk semmit. Ezután válasszuk ki a

projekteknek azt a csoportját, amelynek összesített jelenértéke a legnagyobb.

Jelenérték több id®szak esetén:

V0≡z0+ z1

1+r₁+ z2

(1+r₂)(1+r₁)+. . .+ zT

(1+r_T). . .(1+r₂)(1+r₁) Azonos kamatlábak esetén:

V0≡z0+ z1

1+r + z2

(1+r)²+. . .+ zT

(1+r)^T Hosszú távú kamatlábak esetén:

V0≡z0+ z1

1+R1+ z2

(1+R2)²+. . .+ zT

(1+RT)^T

(27)

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

A tudás jelenértéke és a pályamegszakításos karrierek költségei

Diszkontált érték (35 éves korban)

A pályakihagyásnak tulajdonítható emberi-t®ke

veszteség (százalék)

Fizika 4,53 42,30

Kémia 5,08 35,27

Történettudomány 8,03 10,91

Angol nyelv 8,64 7,70

Deníció

Bels® megtérülési ráta (ρ):

0=z₀+ z₁

1+ρ+ z₂

(1+ρ)²+. . .+ z_T

(1+ρ)^T

(28)

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

Állítás

Minden olyan projektet el kell fogadni, amelynek megtérülési rátája nagyobb a piaci kamatlábnál, vagyis amelyre (ρ >r).

Következmény

Ha egymástól független projektek esetén a pénzáramlás csak egyszer vált el®jelet (egy beruházási szakaszt kizetési szakasz követ), akkor a jelenértékszabály (ha V₀>0, indítsuk el a beruházást) ekvivalens a megtérülésiráta-szabállyal (indítsuk el a projektet, ha ρ >r⁰⁰).

(29)

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

(30)

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

Az oktatás társadalmi megtérülési rátája

Régió Alapfokú Középfokú Fels®fokú

Ázsia (nem OECD) 16,2 11,1 11,0

Latin-Amerika 17,4 12,9 12,3

OECD 8,5 9,4 8,5

Szubszaharai Afrika 25,4 18,4 11,3

Világ 18,9 13,1 10,8

(31)

Exogén hatások

A BERUHÁZÁSOKAT, A MEGTAKARÍTÁSOKAT ÉS A KAMATOKAT MEGHATÁROZÓ ALAPVET TÉNYEZK

Id®preferencia

Intertemporális készleteloszlás (time-endowment) Tntertemporális termelékenység (time-productivity) Az elszigeteltség mértéke

Kockázat

(32)

Id®preferencia hatása

(33)

Intertemporális készletelosztás hatása

(34)

MIKROÖKONÓMIA II.

MIKROÖKONÓMIA II.

Mikroökonómia II.

Vázlat

Jelen versus jöv®

Deníció

Jelen versus jöv® (folyt.)

Deníció

Jelen versus jöv® (folyt.)

Jelen versus jöv® (folyt.)

Intertemporális döntés optimuma

Jelen versus jöv® (folyt.)

Reálkamat és nominális kamat

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Megjegyzés

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Megjegyzés

Állítás

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Bizonyítás

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Bizonyítás

Reálkamat és nominális kamat (folyt.)

Jövedelemadó versus fogyasztási adó

Jövedelemadó versus fogyasztási adó (folyt.)

Következmény

Megtakarítás és beruházás

Autarchia

Megtakarítás és beruházás (folyt.)

Piaci csere

Megtakarítás és beruházás (folyt.)

Következmény

Megtakarítás és beruházás (folyt.)

Intertemporális egyensúly

termel®beruházással

Megtakarítás és beruházás (folyt.)

Beruházási döntések és projektelemzés

Állítás

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

Deníció

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

Állítás

Következmény

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

Beruházási döntések és projektelemzés (folyt.)

Exogén hatások

Id®preferencia hatása

Intertemporális készletelosztás hatása

Intertemporális termelékenység hatása