nEMzETközi kiTEkinTés

A­háztartások­GdP-hez­viszonyított­nettó­finanszírozási­

a­ hitelállomány­ válság­ előtti­ dinamikus­ növekedése­

3-10. ábra

A háztartások nettó pénzügyi vagyona változásának összetevői a gdp arányában

–10 GDP százaléka

Átértékelődés Tranzakció

Egyéb volumenváltozás Forrás: MNB.

3-11. ábra

A háztartások nettó finanszírozási képessége a gdp arányában

GDP százaléka

Magyarország Európai unió Forrás: Eurostat.

Amennyiben­a­pénzügyi­megtakarítások­szerkezetét­

hasonlítjuk­az­uniós­országokéhoz,­legnagyobb­különb-ség­a­biztosítástechnikai­tartalékok­instrumentumon­

mutatkozik­(3-12.­ábra).­Az­uniós­országokban­jóval­

magasabb­a­biztosítókkal­és­nyugdíjpénztárakkal­szem-beni­követelések­és­alacsonyabb­az­egyéb­követelések­

részaránya­a­hazainál.­Ez­abból­adódik,­hogy­a­köte-lező­magán-nyugdíjpénztári­rendszer­megszűnésével­

a­ meglévő­ követelésállomány­ az­ államháztartással­

szembeni­egyéb­követelések­között­jelent­meg­a­ma-gyar­pénzügyi­számlákban,­ami­jelentősen­befolyásolja­

a­megtakarítások­szerkezetét.­

A­bankbetét­és­készpénz­súlya­a­magyar­háztartások-nál­alacsonyabb,­míg­az­értékpapírok­(hitelviszonyt­

és­tulajdonviszonyt­megtestesítő­papírok)­súlya­ma- gasabb­az­uniós­átlagnál.­A­különféle­pénzügyi­esz-közök­országonként­eltérő­aránya­részben­statisztikai­

számbavételi,­besorolási­és­értékelési­különbségeket­

is­tükröz.­Ezek­torzító­hatása­különösen­erős­lehet­tu-lajdonosi­részesedések­esetében.

3-12. ábra

A pénzügyi eszközök szerkezete az egyes országokban (2014. december 31-én)

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Lengyel-ország

Cseh-ország Magyar-ország

Portu-gália Spanyol-ország

Német-ország Anglia Európai Unió

%

Biztosítástechnikai tartalékok Tulajdonosi részesedések Nem részvény értékpapír Betét, készpénz

Egyéb

Forrás: Eurostat.

3.3. Az államháztartás pénzügyi számlái

Az­államháztartás­szektora­(S.13)­statisztikai­értelem-ben­a­költségvetési­intézményként­vagy­elkülönített­

állami­pénzalapként­funkcionáló­szervezeti­egységek­

(jogi­értelemben­vett­államháztartás)­mellett­a­szek- torba­besorolt­vállalatokat­és­nonprofit­intézménye-ket­is­tartalmazza.­Ezen­belül­a­központi­költségvetési­

intézmények,­az­elkülönített­alapok­(tb­alapok­kivé-telével)­és­az­állami­tulajdonú,­besorolt­vállalatok­és­

nonprofit­szervezetek­alkotják­a­központi­kormányzat­

alszektorát­(S.1311),­az­önkormányzatok­költségvetési­

intézményei­és­a­tulajdonukban­álló,­besorolásra­ke- rült­vállalatok­és­nonprofit­szervezetek­a­helyi­önkor-mányzatok­alszektort­(S.1313),­a­társadalombiztosítási­

alapok­és­intézményeik­pedig­a­társadalombiztosítási­

alapok­alszektort­(S.1314).

Bár­az­államháztartás­pénzügyi­számláiból­kinyerhe-tő­egyenleg­(ún.­alulról­számolt­nettó­finanszírozási­

képesség­ vagy­ igény),­ azaz­ a­ pénzügyi­ eszközök­ és­

kötelezettségek­ tranzakcióból­ fakadó­ változásának­

különbsége­elméletileg­megegyezik­a­nem­pénzügyi­

nemzeti­számlák­oldaláról,­a­bevételek­és­kiadások­

különbségéből­számolt­egyenleggel­(ún.­felülről­szá-molt­nettó­finanszírozási­képesség­vagy­igény,­vagy­

nemzeti­számlás­elnevezéssel­élve­nettó­hitelnyújtás­

illetve­hitelfelvét),­a­nemzeti­számlák­két­része­mégis­

más-más­információt­szolgáltat­az­államháztartás­fo-lyamatairól:­az­egyenleg­(az­államháztartás­esetében­

jellemzően­hiány)­­alakulásának­magyarázatát­a­nem­

pénzügyi­ számlák­ bevételei­ és­ kiadásai­ adják,­ míg­

a­pénzügyi­számlák­azt­mutatják­be,­hogy­milyen­mó-don­történt­ennek­a­hiánynak­a­finanszírozása.­­A­hiány­

(nettó­finanszírozási­igény)­tehát­a­pénzügyi­számlák­

felől­nézve­adottság,­a­pénzügyi­számlákban­az­lát-ható,­hogy­a­finanszírozás­milyen­pénzügyi­eszközök­

értékesítésén,­illetve­milyen­kötelezettségek­vállalásán­

keresztül­valósult­meg.

Az állAMházTArTási hiány FinAnszírozásA

A­hiány,­azaz­a­bevételeket­meghaladó­kiadási­több- let­finanszírozása­elméletileg­kétféleképpen­valósít-ható­ meg:­ pénzügyi­ eszközök­ csökkentésével,­ vagy­

kötelezettségek­növelésével.­A­gyakorlatban­azonban­

a­ pénzügyi­ eszközök­ értékesítése­ (részesedés-érté- kesítés,­betét-felhasználás,­nyújtott­hitelek­visszaté-rülése,­értékpapír-eladás)­csak­rövid­távon­jelenthet­

megoldást,­és­az­egyéb­követelések­csökkentése­vagy­

az­egyéb­kötelezettségek­növelése­is­csupán­időbeli­

korrekciót­jelentő­átmeneti­tétel,­így­hosszú­távon­csak­

külső­forrásbevonással­(hitelfelvétellel,­értékpapír-ki-bocsátással),­azaz­eladósodással­oldható­meg,­hogy­

a­nettó­finanszírozási­igény­tartósan­kielégíthető­le-gyen.­Ebből­következik,­hogy­a­kormányzati­egyenleg­

(hiány)­és­az­adósságváltozás­között­hosszabb­távon­

szoros­kapcsolat­áll­fenn.

Az­államháztartási­hiány­és­az­azt­finanszírozó­adós-ság¹⁵­állományváltozásának­alakulását­mutatja­be­az­

államháztartás­1995­és­2014­közötti­statisztikai­adatai- ból­készített­grafikon­(3-13.­ábra).­A­két­idősor­egymás-hoz­viszonyított­alakulása­jól­illusztrálja,­hogy­az­egyes­

időszakokban­a­hiány­finanszírozásának­mely­formája­

volt­meghatározó.­Az­1996-2004­közötti­időszakban­

az­ adósságállomány­ változása­ szorosan­ együttmoz-gott­ a­ nettó­ finanszírozási­ igény­ alakulásával,­ azaz­

a­ hiány­ finanszírozása­ döntően­ az­ adósság­ típusú­

kötelezettségek­ növelésével­ valósult­ meg.­ 2005-től­

az­adósságnövekedés­mellett­nagyobb­szerepet­ka-pott­az­eszközoldali­finanszírozás­is,­ami­a­két­idősor­

szétnyílását­eredményezte.­2008-ban­az­adósságnö-vekedés­jóval­nagyobb­volt,­mint­amekkorát­a­hiány­

finanszírozása­önmagában­indokolt,­mivel­az­részben­

pénzügyi­eszközök­felhalmozását­szolgálta.­2011-ben­

15­­Az­elemzésben­az­ún.­maastrichti­adósságfogalmat­használjuk,­ennek­részletes­magyarázatát­lásd­később.

az­egyéb­kötelezettségek­növekedése­részben­ellen-súlyozta­a­megnövekedett­pénzügyi­eszközállományt,­

így­az­adósságállomány­növekedése­mérsékelt­volt.­

2012-ben­a­forint­felértékelődése­és­egyes­pénzügyi­

eszközök­értékesítése­lehetővé­tette­az­adósságállo-mány­nagyobb­mértékű­csökkentését.­2014-ben­az­

adósság­növekedése­ismét­túllépte­a­hiány­finanszí-rozásához­szükséges­mértéket,­e­mögött­elsősorban­az­

áll,­hogy­a­forint­leértékelődése­miatt­megnőtt­a­de-vizában­tartott­adósságállomány­forintban­kifejezett­

értéke.­Ennek­az­adósságnövekménynek­azonban­fi-nanszírozó­szerepe­nincs,­az­adósságállományt­viszont­

növeli.­

In document Magyarország pénzügyi számlái (Pldal 77-80)