A pénzforgalmi likviditás összetevői 1

Elemzésünkben az MNB által 2014-ben indított Önfinanszírozási program pénz-forgalmi hatásvizsgálatával foglalkozunk. Bemutatjuk,­hogy­a­rendszertagok­milyen­

eszközökkel,­milyen­módon­alkalmazkodtak,­hiszen­az­Önfinanszírozási­program­

egyes­lépései­a­teljes­pénzforgalmi­likviditást­érintették,­annak­minden­elemében­

változást­eredményeztek.­Mielőtt­azonban­a­konkrét­hatásvizsgálatra­rátérnénk,­

fontosnak­tartjuk­bemutatni­a­pénzforgalmi­likviditás­egyes­összetevőit.

Ahhoz, hogy a hitelintézetek a fizetési és elszámolási rendszerekben² teljesíteni tudják fizetési megbízásaikat, elégséges likviditással kell rendelkezniük.­A­ha-zai­fizetési­rendszerek­szempontjából­meghatározó­a­VIBER,­mivel­mind­a­pénz-,­

mind­pedig­az­értékpapírpiaci­tranzakciók­nagy­része­itt­teljesül.­A­VIBER-résztvevő­

bankok­esetén­a­pénzforgalmi­likviditás­két­összetevőből­áll:­1.­az­MNB-nél­veze-tett­számlán­lévő­számlapénzállományból­(számlaegyenleg),­valamint­2.­az­MNB­

1­­Részben:­Bodnár­et­al.­(2014)­alapján.

2­­A­hazai­pénzügyi­infrastruktúráról­részletesen­ld.­az­MNB­Fizetési­rendszer­jelentés­c.­kiadványait.

Honlap:­http://www.mnb.hu/kiadvanyok/jelentesek/fizetesi-rendszer-jelentes

kedvezményezettségével­zároltatott­jegybankképes­értékpapír­ellenében­biztosított­

hitelkeretből. A­pénzforgalom­lebonyolítása­elsősorban­a­VIBER-tag­számlaegyen-legének­felhasználásával­valósul­meg,­azonban­ha­a­hitelintézet­MNB-nél­vezetett­

számlaegyenlege­nem­elégséges­ahhoz,­hogy­a­fizetési­forgalmát­lebonyolítsa,­ak-kor­napközben­a­jegybanktól­automatikusan­napközbeni­(„overdraft”)­hitelt­vehet­

igénybe­(ezt­nevezzük­hitelkeretnek),­megfelelő­jegybankképes­értékpapír­fedezete­

mellett.­Fedezetként­különböző­(jegybankképes)­értékpapírok­szolgálhatnak,­így­pl.­

megfelelő­minősítéssel­bíró­állampapírok,­jelzáloglevelek,­egyes­vállalati­kötvények.­

A­napközbeni­hitelkeret­(megfelelő­fedezet­zárolása­esetén)­ingyenesen­áll­a­ban-kok­rendelkezésére­–­annak­ára­tulajdonképpen­a­zárolt­fedezet­lehetőségköltsége­

–,­azonban­ha­azt­nap­végéig­nem­rendezik,­akkor­automatikusan­átalakul­napon­

túli,­egynapos­overnight­hitellé,­melynek­már­költsége­van,­többletkiadást­okozva­

ezáltal­az­érintett­banknak.­A­napközbeni­overdraft­hitel­a­napon­belüli­likviditás­

része­és­elsősorban­pénzforgalmi­célokat­szolgál,­míg­a­jegybanki­egynapos­hitel­

már­a­napon­túli­likviditás­része,­így­nem­feltétlenül­kötődik­a­pénzforgalomhoz.

A napközbeni hitel fedezetét az MNB kedvezményezettségével zárolt értékpa-pír-állomány biztosítja.­Fontos­azonban­megkülönböztetnünk­egymástól­a­teljes­

zárolt állományt­és­azt­az­állományt,­mely­ténylegesen­pénzforgalmi célra felhasz-nálható. A­teljes­zárolt­állomány­ugyanis­nemcsak­a­napközbeni­hitelnek­szolgál­fe-dezetül,­hanem­többek­között­az­MNB­monetáris­hiteleinek,­valamint­a­Növekedési­

Hitelprogram­(NHP)­által­folyósított­hitelek­egy­részének­is.­A­teljes­zárolt­állomány­

tehát­egy­bővebb,­nagyobb­halmaz­és­annak­csupán­egy­része­az,­amely­ténylegesen­

fedezetül­szolgál­a­napközbeni­overdraft­hitelnek­(1.­ábra).­A­hazai­fedezetkezelési­

gyakorlat­ún.­összevont­állományi­(„pool”)­alapon­működik,­ami­azt­jelenti,­hogy­

egyetlen­állományban­van­összegyűjtve­az­összes,­jegybank­számára­elfogadható­

értékpapír,­melynek­fedezete­mellett­vehet­fel­adott­bank­hitelt,­vagyis­nincsenek­

az­egyes­zárolt­értékpapírok­külön-külön­„megcímkézve”,­hogy­azok­mire­lettek­

felhasználva.­Nem­lehet­tehát­egy­bizonyos­célra­zároltatni­értékpapírt,­hanem­azok­

állománya­együttesen­biztosítja­a­fedezetet.­Jegybanki­szempontból­az­a­fontos,­

hogy­a­fedezeti­állomány­értéke­elérje­a­szükséges­fedezeti­összértéket.­Ha­például­

a­monetáris­műveletek­és­az­NHP­program­a­bank­zárolt­értékpapír-állományának­20­

százalékát­lefoglalja,­akkor­csak­a­fennmaradó­80­százalék­áll­rendelkezésre­a­nap-közbeni­és­a­napon­túli­hitelek­fedezetére.

A banki likviditáskezelési gyakorlatban egyedi szinten jelentős különbségek van-nak. Egyes­résztvevők­gyakorlatilag­csak­számlaegyenlegük­felhasználásával­képe-sek­teljes­pénzforgalmukat­gördülékenyen­lebonyolítani,­míg­mások­számára­nem­

elégséges­a­számlaegyenlegük,­hanem­szükségük­van­az­MNB­által­nyújtott­nap-közbeni­hitel­igénybevételére.­A­résztvevők­egyedi­likviditáskezelési­stratégiájától­

és­mérlegfőösszegétől,­illetve­a­mérlegükben­szereplő­jegybankképes­értékpapírok­

állományától­is­függ,­milyen­arányban­támaszkodnak­számlaegyenlegükre,­illetve­

hitelkeretükre­VIBER-forgalmuk­teljesítése­során.­Napközbeni­hitel­felvétele­elsősor-ban­a­kis­mérlegfőösszegű,­de­nagy­fizetési­forgalmat­lebonyolító­bankok­esetében­

jellemző.­Általánosságban­is­megállapítható,­hogy­mivel­a­fizetési­forgalom­nagyság-rendekkel­meghaladja­az­egyes­hitelintézetek­nap­eleji­pénzforgalmi­likviditását³,­

a­hitelintézetek­részéről­aktív­és­hatékony­likviditásmenedzsment­szükséges­ahhoz,­

hogy­egy­esetleges­likviditáshiányos­állapot­ne­okozzon­fennakadást­pénzforgal-muk­lebonyolításában.­A­jegybankok­éppen­ezért­világszerte­(és­Magyarországon­is)­

számos­eszközzel­segítik­a­banki­likviditáskezelést,­hogy­a­bankok­számára­minden­

időpillanatban­rendelkezésre­álljon­a­pénzforgalom­gördülékeny­lebonyolításához­

szükséges­likviditás.­Ilyen­eszköz­például­az­egynapos­overnight­hitel­nyújtása,­az­

RTGS-monitor­használatának­biztosítása­stb.­Léteznek­azonban­egyéb­olyan­„en-dogén”­eszközök­is,­melyek­alkalmazásával­a­VIBER-rendszertag­aktívan­is­képes­

változtatni­pénzforgalmi­célra­felhasználható­likviditását,­így­pl.­addicionális­ér-tékpapír­zárolásán,­a­hitelkeret-módosításán­vagy­éppen­a­tételidőzítés­rugalmas­

alakításán­keresztül.

Pénzforgalmi szempontból potenciális likviditásnak nevezzük azt az addicionális értékpapír-állományt, amely az egyedi banki mérlegekben szerepel, de nem ke-rült még zárolásra az MNB javára. Pénzforgalmi­szempontból­potenciális­likviditás­

a­VIBER-rendszertag­MNB-nél­vezetett­pénzforgalmi­számláján­lévő­számlaegyenleg,­

a­jegybanki­kedvezményezettséggel­zárolt­értékpapírok­ellenében­kapott­napköz-beni­hitelkeret,­valamint­a­hitelintézet­mérlegében­szereplő­egyéb,­opcionálisan­

zároltatható­értékpapírok­összessége.­Vagyis­a­pénzforgalmi­likviditáson­felül­ide­

tartozhatnak­azon­eszközök­is,­melyek­adott­pillanatban­nem­képezik­a­pénzfor-galmi­likviditás­részét,­de­megfelelő­banki­döntés­alapján­könnyen­azzá­tehetők.­

Értékpapír­esetében­egyértelmű,­miért­tekinthető­a­potenciális­likviditás­részének,­

hiszen­annak­MNB­javára­történő­zárolásával­a­likviditás­azonnal­módosítható.­2014­

augusztusát­követően,­az­MNB-kötvény­betétesítésével­azonban­a­betét­jellegű­

eszközök­aránya­és­értéke­is­lényegesen­megnőtt.­Ezen­instrumentumok­közvetlenül­

nem­tekinthetőek­a­likviditás­és­a­potenciális­likviditás­részének,­egyedi­banki­döntés­

függvényében­viszont­könnyen­olyan­formába­konvertálhatók,­ami­már­lehetővé­

teszi­a­pénzforgalmi­likviditási­célú­felhasználást.­

A hitelkeret módosításán felül a bankok a likviditás másik tényezője, a számla-egyenleg változtatásán keresztül is befolyásolhatják pénzforgalmi likviditásukat.

A­pénzforgalmi­számlaegyenlegeket­alapvetően­a­jegybanki­tartalékkötelezettségi­

szabályok­határozzák­meg,­vagyis­hogy­mekkora­az­elvárt­szint,­illetve­hogy­a­köte-lező­tartalékszint­felett­történik-e­kamatfizetés,­vagy­sem.­2015.­december­1.­előtt­

választható­kötelező­tartalékráta-rendszer­működött,­ahol­a­bankok­dönthettek­ar-ról,­mekkora­tartalékrátát­választanak­–­2,­3,­4,­illetve­5­százalékot­–,­ami­az­adott­

3­­A­VIBER­forgalma­például­2015-ben­44-szerese­volt­a­hazai­GDP-nek.

hitelintézet­tartalékalapjának­szorzatával­együtt­adta­ki­a­kötelező­tartalékszintet,­

amit­havi­átlagban­kell­teljesíteniük­a­bankoknak.­A­ráta­alapján­kalkulált­szám-laegyenlegszinthez­képest­magasabb­számlaegyenleget­is­tarthatnak­a­szereplők,­

erre­a­többletre­azonban­már­nem­kapnak­kamatot,­ráadásul­2016­áprilisa­óta­ezen­

egyenleg­után­negatív­kamatot­terhel­az­MNB,­így­ennek­az­opciónak­az­attraktivi-tása­lényegesen­kisebb.⁴­Jellemző,­hogy­a­bankok­a­hónap­elején­túltartalékolnak­

(a­kötelező­szintnél­magasabb­számlaegyenleget­tartanak),­míg­a­hónap­végén­alul-tartalékolnak­(a­kötelező­szintnél­alacsonyabb­számlaegyenleget­tartanak),­és­így­

teljesítik­a­kötelezőtartalék-előírást.

2. A pénzforgalmi likviditási helyzetet befolyásoló jegybanki

In document Az Önfinanszírozási program első két éve (Pldal 93-96)